水务稳定增长,环保快速增长
   
公司主营业务为自来水供应、污水处理及环保业务。目前公司运营、在建和拟建供水及污水处理项目规模逾700万吨/日、垃圾焚烧发电项目9300吨/日、污泥处置项目1780吨/日、垃圾渗滤液处理项目5630吨/日及中水利用项目53万吨/日。
   
2018年上半年,公司实现售水总量38,549.08万吨;污水处理总量44,998.19万吨;污泥处理总量7.51万吨;垃圾焚烧发电量15,033.12万度;垃圾渗滤液处理总量35.87万吨;中水售水总量4,315.87万吨。
   
公司实现营业总收入为19.24亿元,比去年同期增长10.54%。其中自来水业务实现营业收入11.07亿元,同比增长7.48%;污水处理业务实现营业收入5.51亿元,同比增长6.83%;环保业务及其他实现营业收入2.66亿元,同比增长36.55%。自来水和污水处理业务稳定增长,环保业务增长较快。
   
毛利率水平提高
   
公司主营业务成本10.64亿元,同比上升3.62%,其中:自来水供应业务营业成本为5.84亿元,同比上升0.84%;污水处理业务营业成本为3.30亿元,同比增长3.24%;环保业务及其他营业成本为1.48亿元,同比增长17.30%。
   
由于成本增幅低于收入增幅,公司综合毛利率44.69%,较上年同期提高了3.69个百分点。其中:自来水供应、污水处理、环保业务及其他的毛利率分别为47.16%、39.99%、44.16%,分别较上年同期提高了3.48%、2.08%、9.16%。
   
风险提示
   
汇率风险、价格风险、经营风险等。
   
投资建议:
   
未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。
   
我们预测2018-2020年公司营业收入增长分别为7.85%、6.50%和7.20%,归于母公司的净利润将实现年递增11.48%、5.26%和6.50%,相应的稀释后每股收益为0.33元、0.35元和0.37元,对应的动态市盈率为13倍、12倍和11倍,公司估值略低于行业平均。公司自来水和污水处理业务稳定增长;环保业务快速增长。随着在建项目的投产运营,环保业务的产能和销量将有显著提升,维持公司“谨慎增持”评级。